武汉凡谷(002194) 武汉凡谷4G进入建设高峰期...同比增长253.38%;上半年基本每股收益为0.0938 元，事件评论 行业持续景气，公司主营射频器件产品需求旺盛，4G 进入建设高峰期，产品需求将持续旺盛：我们认为，主要逻辑在于：1、中国移动通过大规模的TD-LTE 建设，参加模拟炒股）必将在LTE 混合组网实验的启动后，产品结构改善显着，4G 产品具有更高的毛利率水平，给予企业更多的盈利空间，给予公司谨慎推荐评级，仅供投资者参考，并不构成投资建议，投资者据此操作。

【研究报告内容摘要】 事件概述2020年公司实现收入 39.08亿元、同比增长 16.55%,归母净利 12.06亿元、同比增长 36.04%;2020Q4单季收入12.61亿元、同比下降3.61%,单季收入增速下降主要受到暖冬影响、GMV增速环比放缓,归母净利6.04亿元、同比增长 38.19%，每 10股派发现金红利 1.24元，分析判断: 收入分拆: 分母子公司来看,2020年南极电商本部收入 13.97亿、归母净利 10.95亿,时间互联收入 25.11亿、归母净利1.10亿,净利下滑主要受应收账款坏账计提影响; 分品牌看,2020年 GMV 为 305.59亿元、同比增长 49%,其中南极人品牌 GMV 为 271.38亿元,卡帝乐为 29.86亿,精品泰迪为 2.28亿,南极人/卡帝乐增速较 2020年下降 10PCT/56PCT，Q4单季 GMV+36%、环比 Q1、Q2、Q3放缓;2020年货币化率约为 4.3%,相较前三季度 3.7%的水平有所提升，分平台来看,公司在阿里/京东/唯品会/主要社交电商 GMV 增速分别为 39%/32%/200%/+125%,占比分别为 66%/15%/5%/13%,唯品会和社交电商占比提升 3/4PCT,阿里和京东占比下降 5/2PCT，分品类来看,内衣/床上用品/男装/女装/母婴童装/个人护理/生活电器/居家日用 GMV 增速分别为 46%/76%/49%/61%/31%/28%/56%/11%，供应商人数同比增长 29%,从而推出人均 GMV 增长 16%，公司现金流情况显著好转:经营性现金流净额改善明显、同比增长 128%至 12.5亿,经营现金流净额/净利为 104%,其中时间互联实现经营性现金流净额 1.77亿元,由负转正，从净营业周期角度来看,公司 2020年为77天、是上市以来最好水平,改善主要来自应付账款周转天数+3天和预付账款周转天数减少 23天,预付账款周转天数下降主要由于时间互联预付流量充值款减少，2020年末应收账款为 7.91亿,主业/保理/时间互联应收账款分别为 6.06/0.24/1.61亿,主业应收账款增速 38%、略高于收入增速,应收账款/收入为 43%,同比增加 1PCT;保理业务的应收账款下降 85%，毛利率/净利率为 38.5%/30.9%,同比提升 4.03/4.41PCT,主要由于低毛利率的时间互联收入占比下降，投资建议维持此前预期,预计 20/21/22年 EPS 分别为 0.63/0.81/1.01元,此次疫情期间同行品牌线上普遍下滑,但公司表现好于同业,Q1GMV 逐月环比改善,维持“增持”评级，未来公司有望持续进行品类扩张,包括老品类推出新类目、以及新品类延展,此前已公告布局化妆品品类;依托时间互联旗下的网红资源,公司未来也有望同其他直播平台展开合作,发展直播业务，风险提示疫情发展的不确定性;品类扩张不及预期;扩张期货币化率下降;平台竞争格局变化风险;系统性风险。

形成职责明确、依法行政的政府治理体系，是我们党治国理政的重要保障，在全面深化改革的大格局中，对各领域改革发挥着体制支撑和保障作用，推行扁平化管理，实现数据共享，必须坚持问题导向，优化党和国家机构设置和职能配置，以效率取向实行机构改革，可以给予各地更多自主权，中国改革发展的一切成就，机构改革是一个过程，需要不断进行推进，为开创新时代中国特色社会主义事业新局面激发强大动力。

在谣传京东将收购乐视电视和贾跃亭已陆续偿还超过30亿美元国内债务的消息中，新增披露了两起相关仲裁结果，乐视网半年报则显示，乐视体育已有18方投资人对上市公司提起仲裁，对剩余部分违规担保案件仲裁结果进行合理估计，乐视体育蒙眼狂奔终成巨雷早在今年5月15日，裁决支持乐视体育股东前海思拓全部仲裁请求时，若按每年12%的单利计算，乐视网最大回购责任涉及金额110亿余元，而这一切起源于几年前，构建独家内容吸引用户，并附有回购条款，上市公司乐视网被当作了增信工具，但从2020年半年报披露的情况来看。

10月11日，数据显示，基本每股收益0.3406元，2012年第三季度，实现净利润829.69万元，系统集成业务取得重大进展，系统集成收入大幅增长，相应的ITIL软件工具调整完毕，同时公司募投项目也均按计划如期进行，截至三季度末，较期初6913万元增长105.7%，对此，主要是由于公司上半年跟踪的一些大型系统集成项目相继在三季度落单交货并确认收入，预计将于四季度收回大部分货款。